“新经济时代货币异化理论”和“鸡尾酒式外汇储备投资理论”创始人、著名外汇理论家、操盘专家，《第一财经日报》、《新民周刊》经济学家专栏撰稿人。现为中国农业银行总行高级经济师。何志成在银行、金融、直接投资的领域有长达十五年的丰富经验。他获得香港中文大学MBA学位，并先后在香港、英国和加拿大等多家公司从事财务工作。在加入IDGVC之前，他先后担任加拿大皇家商业银行多伦多高级经理、百慕大银行香港财务总监及高诚资产管理公司的董事。年毕业于原中央财政金融学院（现中央财经大学）。现为中国农业银行总行高级研究员，北京开达经济学家咨询中心特邀会员、《第一财经日报》、《新民周刊》经济学家专栏撰稿人。何先生长期在银行工作，具有丰富的多方面的商业银行金融实践经验。他结合自己多年的金融实践，总结了一整套适合现代银行业资产负债管理的经验和外汇买卖理论，被业内誉为金融业流动性管理的一流专家，曾连续三年（2001-2003）荣获“中国农业银行资产负债管理先进个人”等荣誉称号。

全球外汇市场日均交易额即将超过3万亿

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　　全球外汇市场是没有准确的交易量统计的——这可能令很多技术派感到为难，由于主要靠国际清算银行的事后调查，所以市场无法根据交易统计计算量能。但是，外汇市场的量能非常之大，甚至已经大到难以想象的程度。就在大家仍然认为2005年的交易量只是15000万亿左右时，2006年也不会超过20000亿元时，行业观察人士突然发布预测(据国际金融报报道)，即将发布的国际清算银行(BIS)调查数据将显示，在三年之后进行的全球外汇市场调查中，日均市场交易额统计已远超2004年调查时的数据。2006年的日均交易额可能超过3万亿美元，平均年增幅超过50%。日均交易额超过3万亿美元是个什么概念，它意味着3——4天的交易量就相当于全世界一年的贸易额，一天的交易量就相当于黄金市场几年的量，相当于中国股市最好时期的30——50倍。而它的增速更是令其他虚拟金融市场相形见绌，这个增速是全球实体经济增速的十倍，是股市等虚拟金融市场增速的几倍。

　　全球外汇市场交易额为什么出现这样明显的攀升，主要的原因是全世界的流动性过剩，大量“热”钱在不同的虚拟金融市场转来转去之后，最后认定：外汇市场是比较容易挣钱的。相对于其他虚拟金融市场优势明显，特别有利于对冲基金、大机构和各国央行的对冲式操作，而由于它是唯一24小时连续运转的，也是最适合与网络连接的，因此对中小投资者也极具吸引力，2004年以后兴起的网络炒汇对交易量的猛增当然有极大的推动。

　　不过有行业观察人士也这样警告，外汇市场的剧烈波动可能令投资者难以获利。这个认识是片面的。既然我们可以认定：全世界的流动性过剩必然面对“出口”选择，什么“出口”的流动性最好，对大资金而言，除了美国债券市场，就是全球外汇市场；对进出方便而言，除了外汇市场，没有第二个；对解决变现难题来说，也是没有第二个市场可以与外汇市场相比——急需现金，随时可以操作。更主要的是，这个市场非常有利于对冲，它的波动率虽然很大，螺纹钢报价，但技术走势最明显，人为控制最难，而且主要货币对有那来那去的必然性。只要不是真正买了个顶部，挣钱只是早晚的事。

　　当然，保证金操作风险很大，几百点的设防往往仍然被穿仓。但是，比较一下其他虚拟金融市场，做外汇保证金被穿仓的概率低很多。比方黄金，比方石油期货，那种瞬间几百点的震荡，一般人更承受不起。更主要的是：外汇保证金的手续费和进入门槛很低，石油期货则大不相同。石油期货合约每个月到期，投资人如果想要维持长线交易的话，就必须持续买进新合约。石油期货合约越接近交割日，价格就越高，这就是所谓的递增差价(contango)。大多数手中投资组合拥有石油期货的投资人，若是想要将快到期的近月石油期货展期至下月交割的话，必须增加手续费，而目前每桶适应的手续费已经超过1.25美元，相当于原油价格的3%。这样一个月一个月的交下去，一般的投资者根本忍受不了。正是因为石油期货合约展期成本高昂，影响了许多大型法人机构的交易兴趣，更别说小投资者，如最近大举涉足商品市场的美国退休基金，就准备调整其基金结构，从商品期货市场转战外汇市场。

　　实际上，去年国际资本在外汇市场上是赚了很多钱的。我们肯定注意了2006年华尔街的利润及分红情况，这么巨大的利润可不是在美国股市获得的，主要靠比股市大得多的市场，外汇市场是必然选择。

　　中国投资者的确赚钱的少，特别是保证金操作。这是为什么？除了贪之外，资金与欲望不匹配是个大问题；光看免费汇评而不愿意与分析师一对一的交流也是问题。中国的投资者习惯了免费资讯和免费咨询——比如天天在网上可以看到的大机构分析报告和分析师的免费汇评。但我告诉大家，没有一个国外大机构是靠看分析报告来操作而挣到钱的，相反，他们的经验是：什么权威的都不看才能挣钱。这是为什么？我举个例子：上个月，瑞银集团(UBS)曾发布题为《中国银行股：转向谨慎》的研究报告，大胆地调低了中国银行股的评级。而1月5日，还是这个瑞银集团却发布了对2007年中国银行股前景大好的评估，大幅上调中资银行股目标股价和投资评级。而就在昨天，它又在提醒中国投资者，银行股要大跌了。这种翻手为云覆手为雨的分析观点充斥在所谓大金融大高手的权威报告中。永远是跟着写，永远不能写在前面！所以，我也基本上不信外国投行报告，除非它有十分确凿的论据支持它的观点。我告诉大家，越是国外的分析师顾虑越多，著名分析师往往“顾虑”更多，美元期货，因为他们拿钱太多了，太杂了，使他的报告难以中立。更由于许多投行往往同时担任很多家公司的财务顾问，在这家支着买，在另外一家可能就支着卖，买卖对不对不重要，肯定有一个方向挣钱才最重要——总会有人给钱。所以，我看报告从来是辩证地去看，结合自己的分析看，防止被他们左右。

　　而我要与国内投资者交流的是，国外的投资者往往是在同分析师的聊天中发现挣钱要领的。这隐含着我常常说的道理：“投资者不要只看分析师的结论，更要注重他的分析过程”的原因。经常与分析师聊天不仅是交朋友，学基本理论，更重要的是能够得到及时的提醒。国外一家知名的基金公司经理这样说：外汇市场是变幻莫测的，关键是快！由于我经常与分析师交流，每月固定给费用，这些分析师会在重要行情出现前及时与我沟通，他们提供的操作思路往往不同于他们的报告，而这才是能对我的投资决策产生影响的意见。