2011年春节之后，中国经济一直处于调整态势中。但让人看不清的是，它的调整趋势非常平缓，尤其是从GDP、PMI等宏观经济数据上看，根本看不出有“超调”迹象，而且8月的PMI还出现0.2%的微幅反弹。于是很多经济学家说，中国经济正在实现软着陆，而且已经触底回升。而笔者却要提醒：中国经济正在由主动减速演变为被动减速，由平缓减速演变为“断崖式”的减速，滞胀已经不是未来的风险，而是今天的现实。

    内生性经济减速

    经济被动减速的观点似乎得不到数据上的证明，比如上半年GDP9.6%的增幅仍然处于“过热”的边缘，8月PMI还向上反弹了0.2个百分点等。但几乎所有人都忽略了一个常识性的现象：中国的GDP很不真实，它不仅没有完全剔除通货膨胀影响(中国没有公布过GDP平减指数)，而且存在不一致不规范的人为调整痕迹。如果剔除了通胀率影响，上半年GDP减速是十分明显的。再看PMI，虽然8月有所反弹，但也是价格向上因素在支撑着PMI保持反弹。也就是说，库存没有大幅度增加，增加的是进货价格。

    问题是，经济增速不能失衡，从10%调整到9%是微调，是自主减速；而从12%调整到8%，经济增速下降50%就属于超调，属于硬着陆。2010年的货币规模所对应的是14万亿元的基础设施项目，然而2011年贷款规模却零增长，只给7.5万亿元的额度，必然造成基建项目与生产企业争资金，各家银行存款大战，中小企业被牺牲，以及高利贷市场越来越疯狂等金融乱象。

    中国经济减速的最根本原因是中国式的，即内生性的。中国经济长期保持10%以上的增速，内生动力充足。但这种快速增长是在消耗大量资源尤其是能源的背景下实现的，是在人为压低劳动力成本包括其他生产要素成本的背景下实现的，是在大量破坏环境、损害子孙后代利益的背景下实现的。这种增长不仅是不可持续的，也是不合算的，甚至是“负增长”。它现在已经出现恶果，遭遇瓶颈，出现严重的失衡，减速是必然的。不主动减速，只能被动减速，在财富蒸发中减速。

    中国经济减速恰恰与全球经济减速相互重叠，产生共振，因此可能出现主动性减速演变为被动性减速，平稳减速演变为阶段性失速的失衡现象。宏观经济环境持续紧缩以及全球经济放缓形成的糟糕外部环境，将使得未来两个月的经济发展速度出现更大幅度下滑。最典型的经济现象可能是：资金链断裂从点到面，从企业蔓延到银行体系；大量企业盈利能力将下降；出口企业压力加大；基本建设项目停工；失业率增加。因此说，对中国经济要居安思危，不能盲目地唱赞歌。

    减速中保持平衡稳定

    中国经济减速是战略需要，在减速中保持平衡稳定更是战略需要。

    从战略上看，中国经济必须减速，尤其是高能耗产业，但有些高能耗的产业是不能减速的，最典型的就是农业。今天中国的农业已经是高耗能产业，它消耗的水资源、能源之高根本无法计入成本，很多地区甚至临近荣枯点，农业将成为中国经济高速增长的最大瓶颈。

    从这层意义上说，中国经济不仅要尽快实现转型，也要维持传统经济模式下的平稳运行。现在还得依靠基本设施建设，还不能完全抛弃房地产。要适度地加大对实体经济的投入，同时必须维护虚拟金融市场的稳定，要给投资者以信心，给全球经济以信心。

    减速太快同样面临严重问题，最大的问题是丧失战略机遇。目前全球经济都在减速，实际是国际竞争力的一次大洗牌，也是中国崛起的一次大机会。中国只有保持平稳发展速度，才能在全球最缺钱的年代保持领先地位。

    中国经济必须慢下来，但不能一下子慢下来，要看到导致中国经济被动减速的因素很多，因此主动的减速举措反而需要格外谨慎。

    目前导致中国经济被动性减速的几个关键因素是：一是农业瓶颈。农业发展缓慢以及农产品(14.17,0.02,0.14%)成本受到资源短缺影响而持续提升是大概率事件，它既是高通胀的推手，也是中国经济高增长的最大制约因素。二是全球经济中期趋势放缓。欧美日英都有可能陷入低迷增长状态，新兴市场经济国家经济也将减速，中国外贸出口必须另辟蹊径，但风险越来越大。三是房地产市场真正出现拐点后有可能出现一段时间的急跌。这将导致银行业坏账率增加，如果地方债风险随之爆发，实体经济资金链可能同时断裂，银行体系风险加大。四是最大的风险来自制度层面，比如说中国经济的二元化特征不是在减弱而是在加强等。

    正是由于考虑到以上重大风险源目前都处于显性化时期，因此宏观调控必须谨慎，不宜过度紧缩。相反应该微调，采取措施对冲以上风险隐患。

    中国经济需要逆水行舟，但不能韬光养晦，要积极进取，有所作为，尤其是通过制度创新有所作为。未来的世界属于创新能力最强大的国家群体，而保持创新优势的根本可能是制度，尤其是优良的市场制度。中国的首发创新优势还在启蒙状态，有着极强的后起直追潜力。但现在有很多制约中国经济发展的因素，就像不断地有人踩刹车。这种踩刹车的动作有时候是必须的，有时候却是意外的干扰。中国经济如同低速飞行的飞机，一再减速，就掉下来了，应该怎么操控？不仅要扶稳了方向舵，还要适时地加速。如果我们将方向舵看成是金融市场，稳住了金融市场就稳住了大半个经济，那么银行业贷款则是金融市场乃至宏观经济的动力源(7.64,-0.06,-0.78%)。