华测检测首次覆盖报告：国内第三方检测龙头，志存高远打造长跑冠军

　　随着国内检测行业市场化程度逐步提高，检测领域及市场空间将进一步扩大， 华测检测(300012,股吧)作为国内第三方检测与认证服务的龙头企业， 布局最为全面、品牌优势明显。 公司 2017 年完成对子公司华安检测的业务整合， 2018 年起注重集团经营效率的提升， 未来有望逐步进入收获期。 预计公司 2018-2020年营业收入为 28.78/38.25/50.51 亿元，归母净利润分别为 2.70/3.65/4.84亿元，复合增速约 53%， EPS 为 0.16/0.22/0.29 元；首次覆盖给予“推荐评级。

　　全球万亿检测市场，国内尚处成长期，市场化改革助推民营企业；前期布局全面， 2018 年开始注重效益提升， 各条业务线有望迎来收获期；对标全球检测龙头， 目标百年老店、 打造长跑冠军。

　　风险提示： 政策推进进度较慢，并购整合的不确定性，商誉减值风险。

　　完美世界：积水成渊生潜龙 宝剑磨砺铸完美

　　公司最重要的战略品质：对于长期趋势的谋定后动，积水成渊的战略眼光，基层自生态执行能力，对于核心人才分享收益的能力。

　　游戏：“IP+重研发护身，端转手、电竞、主机多点开花。游戏多品类+细分化+年轻化布局，商品质研发能力布局网状纵深化。影视：内生外延并进，内容渠道双布局，形成了影视全产业链。电视剧迎来收获季节。未来：影游综合体+体外集团资产协同，有望打造完美的泛娱乐生态圈。

　　投资建议：公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.40、1.74、2.07元，净资产收益率分别为18.7%/19.1%/18.8%，对应当前股价估值分别为24.2/19.5/16.4X，给予买入-A建议。

　　风险提示：游戏业务发行日期不达预期的风险；游戏业务流水不达预期的风险；游戏政策波动的风险；游戏运营成本持续提升的风险；电视剧收入确认时间不达预期的风险：电影票房不达预期的风险。

　　华帝股份：华彩已重绽，扬帆正启航

　　回溯华帝过去两年的经营表现，惊艳之余也有对其强势回暖的基本面表现及在成熟家电行业中实现鲜见品牌力提升的些许疑惑；事实上，虽然财务端来看公司的确从2016年才开始逐渐趋势向上，但其背后的调整蓄力其实很早就已经开始；总结来看，华帝近两年优异表现是多重因素共同助力的结果：内部治理结构优化无疑是本轮改善的制度前提及逻辑起点，公司在厨电领域深厚的经营积累则为拐点向上提供有力支撑，同时管理层清晰的转型升级思路使得整体发展稳健有序，此外中高端厨电较好的发展也有锦上添花之功。

　　成长性确定：华帝近两年的经营表现更多是内部治理从相对无序到相对有序的反应，而从相对有序到目前优化提升阶段其对经营端贡献尚未充分体现，优化仍在延续。

　　展望未来，公司收入端依旧成长有源，渠道增量及品牌升级之下传统烟灶量价齐升趋势仍将延续，且持续发力燃热及其他新品类所带来的增量市场也较为可观；而盈利能力在品牌升级、降本增效及中长期费用集约之下实现稳步提升也较为确定；收入增长有源同时盈利提升可期之下公司成长逻辑依旧清晰，价值白马属性凸显，预计公司18及19年EPS分别为1.29及1.77元，对应当前股价PE分别仅为20.96及15.21倍，重申公司“买入评级。

　　风险提示：1.行业竞争进一步加剧，终端需求不及预期；2、原材料价格持续大幅上涨。